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海通宏观货币融资跳水呼唤再次降息

发布时间:2019-11-26 17:46:10 编辑:笔名

海通宏观:货币融资跳水 呼唤再次降息

4月14日央行公布2015年3月金融统计数据:3月社会融资总量1.18万亿,同比少增8378亿;3月末M2同比增11.6%;当月人民币贷款新增1.18万亿元,同比少增661亿元。总体判断——货币融资跳水,宽松仍需加码。

1季度社会融资总量同比下降,表外融资需求萎缩。3月新增融资总量1.18万亿,同比少增8378亿,其中人民币贷款同比小幅少增661亿,而表外融资大幅跳水,委托、信托贷款少增超1000亿,未贴现票据少增超3000亿,信贷占社融总量比重上升到89.3%。15年1季度新增社会融资总量4.61万亿,比去年同期少8949亿元,社融增速下降,融资需求萎缩。

新增贷款同比下降,中长贷动力减弱。3月对实体经济发放的人民币贷款增加1万亿,同比少增281亿,而3月对非银金融机构贷款由2月负1千多亿回升至近2000亿。信贷数据整体疲弱,其中企业中长贷新增3643亿比二月有所下降,同比仅增390亿,居民中长贷新增1670亿,同比环比均转负;而居民短贷同比大降超1000亿。PPP项目贷款、一带一路等基建项目融资支撑中长贷但动力减弱,而3月末地产放松政策刺激个贷增长尚未体现,贷款需求整体低迷。

人民币存款流失,同业负债大幅增长。当月新增人民币存款2.56万亿元,同比少增5544亿元,其中居民和企业存款同比均大跌近8000亿,或反映利率市场化加速背景下存款流失加快,也与股市火爆分流存款资金入市有关。注意到3月非银金融机构新增存款7400亿,表明在一般性存款大幅萎缩的背景下,银行或主动加大同业负债力度,减轻负债端压力。3月金融机构总存款余额124.9万亿元,同比增长10.1%,总贷款余额85.9万亿元,同比增长14%,均较2月下降。央行口径贷存比小幅下降至68.8%。

3月M2增速大幅下降至11.6%,主因贷款疲弱和外占下降。3月M2增速降至11.6%,主要源于新增贷款同比下降,外汇占款明显负增。表外融资萎缩、同业资金运用减少导致货币派生能力减弱也有影响。企业存款持续下降,致M1由2月的5.6%继续降至仅2.9%。

货币融资跳水,经济仍难见底。3月以来经济整体表现不瘟不火,结合月经济开局不佳,1季度GDP回落几成定局,甚至存在破7%的风险。而社融是经济的重要领先指标,3月货币融资跳水意味着2季度经济仍难见底,完成全年7%增长目标难度加大。

宽松仍需加码,呼唤再次降息。李克强在4月14日经济形势专家座谈会上表示,中国经济面临越来越大的下行压力,要加大定向调控力度,把握好稳增长和调结构的平衡。目前实际利率高企,经济下行风险未消,政府的刺激政策正在酝酿,宽松政策仍需加码。目前经济增速处于历史低点,而3月企业贷款利率仍在6.83%,远高于5.3%的历史低点,意味着潜在降息空间在5次以上,我们判断再次降息或已不远。

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